Luz verde a la OPA de L Catterton sobre Tod’s

Madrid – La “Commissione Nazionale per le Società e la Borsa”, el regulador de los mercados de capitales italiano, ha finalmente aprobado y dado luz verde al pliego de condiciones de la oferta pública de adquisición (OPA), voluntaria, presentada por L Catterton sobre la totalidad de los títulos en cotización de la multinacional italiana del lujo el Grupo Tod’s. Una oferta de compra que arranca este mismo lunes, 25 de marzo, de manera ya oficial, con un plazo límite fijado para el próximo 8 de mayo de 2024.

La aprobación del pliego de condiciones sobre la OPA, voluntaria, presentada por L Catterton para la adquisición de los títulos actualmente en circulación de la multinacional italiana, supone el último paso que debía de terminar de producirse para terminar de allanar el camino para que Tod’s pueda volver a ser una compañía de capital privado, retirándose de la actual cotización de la que gozan sus acciones en la Bolsa de Milán. Parqué en el que la compañía debutaba en el año 2000 con un precio de salida marcado para sus acciones a 40 euros el título, protagonizando desde entonces una errática trayectoria a lo largo de la cual sus acciones llegaron a dispararse, a fecha del pasado agosto de 2013, hasta los 142,3 euros por acción. Una cifra bien alejada de los 18 euros por título a los que terminaban por hundirse en octubre de 2020, y de los 30,36 euros la acción a los que cotizaban a mediados de este pasado mes de enero de 2024. Un rendimiento que sus principales directivos, y accionistas, los hermanos Della Valle, siempre han defendido que no es un buen reflejo de la fortaleza del modelo de negocio de Tod’s, y de ahí el que justamente hubieran tratado de forzar su retirada de la cotización ya en agosto de 2022, presentando una OPA por el total de sus acciones en cotización, a un precio de 40 euros el título. Un precio que se situaba un +21,14 por ciento por encima de los 33,02 euros por título a los que cotizaban las acciones de Tod’s en la bolsa de Milán en el momento en el que se presentó la oferta de compra, el 3 de agosto de 2022, pero que no obstante no terminó por mostrarse como lo suficientemente “atractivo” como para alcanzar el umbral del 90 por ciento de representación del capital social de Tod’s que los Della Valle habían fijado como marca para seguir adelante con la compra. Una operación para la que finalmente “únicamente” llegaron a reunir el apoyo de un 86,95 por ciento del capital social de la multinacional italiana, incluyendo ahí el 74,45 por ciento del capital social del que ya partían de base, sumando el 64,45 por ciento que los hermanos Della Valle controlan de manera directa, y el 10 por ciento que controla la familia Arnault, a través de Delphine S.A.S, una subsidiaria propiedad en su totalidad de LVMH, y cuya participación en Tod’s se había protegido entre los términos de aquella misma operación.

A pesar de aquel primer contratiempo, y del anuncio realizado por los hermanos Della Valle de que desistían de hacer valer su peso dentro del capital de la compañía para forzar su retirada del parqué, el pasado mes de febrero de 2024, escasamente poco más de un año después de que concluyera, sin éxito, aquella tentativa, los Della Valle volvían a la carga en su empeño por volver a hacer de Tod’s una compañía privada y no cotizada, en esta ocasión sellando una alianza con la firma de capital privado L Catterton, uno de los brazos inversores de la familia Arnault, principal accionista mayoritaria del holding LVMH. Firma de inversión desde la cual, a través de Crown Bidco, un vehículo de inversión constituido a fecha del 9 de febrero de 2024, presentaban una OPA voluntaria para la adquisición del total de las acciones en circulación de Tod’s, así como de las acciones por un 10,45 por ciento del capital de Tod’s en manos de los hermanos Della Valle, a un precio de 43 euros el título; un +7,5 por ciento más que frente a los 40 euros por acción en los que los Della Valle fijaron su OPA de 2022.

Con los Della Valle continuando como accionistas mayoritarios

Partiendo de este contexto, desde que se anunciaron los términos generales de la operación L Catterton había venido adquiriendo desde entonces acciones de Tod’s en el mercado secundario, siempre a un precio inferior a los 43 euros fijados como base de la oferta pendiente de aprobación, logrando reunir ya bajo su control, a fecha del pasado 18 de marzo, acciones por algo más del 8 por ciento del capital social de Tod’s. Un anuncio al que ya le siguieron el de la aprobación por parte de la Comisión Nacional de Sociedad y de la Bolsa del pliego de las condiciones de la OPA, y los de su presentación y divulgación de los principales términos por los que terminará, a partir ya de este mismo lunes 25 de marzo, de regirse la operación, destinada a la adquisición por parte de Crown Bidco de acciones por algo más del 27,96 por ciento del capital social del Grupo Tod’s.

Según los términos así pues ya aprobados, con un precio fijado en los 43 euros por acción, el plazo para la aceptación de los términos de la operación por parte de los inversores y propietarios de acciones de Tod’s, ha comenzado a las 8:30h de la mañana de este lunes 25 de marzo de 2024, y finalizará a las 17:30h de la tarde, hora de Italia, del 8 de mayo de 2024, este inclusive, acordando el pago del precio por sus acciones para el quinto día de sesión bursátil desde el cierre de la fase de aceptación de la oferta, fijado en respuesta para el 15 de mayo de 2024. Todo ello salvo que se proceda a acordar una ampliación de los plazos de la oferta, en los términos que establece para ello el regulador italiano; cuestión para la que se contempla la opción de llegar a establecer una prórroga de hasta cinco días, a contar a partir de la fecha de ese 15 de mayo, por lo que, sumando las jornadas del 16, 17, 20 y 21 de mayo, más ese periodo adición de cinco días para proceder al pago, la operación podría terminar de concluirse el 29 de mayo; salvo que se contemple otra nueva ampliación del periodo de adhesión de la oferta, si así se terminan por dar las condiciones.

Una vez resuelta con éxito la operación, y para el caso de que no se terminen de dar mayores inconvenientes, siguiendo con los términos fijados para la misma, los hermanos Della Valle continuarán controlando la multinacional, reuniendo bajo su mano cerca del 54 por ciento del capital social del Grupo Tod’s, con 17 870 511 acciones. Mientras que L Catterton será propietaria, de manera indirecta a través de Crown Bidco, del 36 por ciento de la multinacional italiana, con unas 11 913 128 acciones; y Delphine S.A.S seguirá disponiendo de su misma condición como accionista minoritaria, representando el 10 por ciento del capital de la empresa, con un total de 3 309 900 acciones.